Baillie Gifford Emerging Markets Leading Companies Fund Factsheet

业绩成绩单

近一年回报68.7%，跑赢MSCI新兴市场指数（48.9%）与IA行业均值（46.6%）；但五年年化8.2%仍落后基准的8.5%，五年滚动目标尚未达成。

口径（Class B-Acc，英镑计）	6个月	1年	3年年化	5年年化
基金	42.3%	68.7%	23.6%	8.2%
MSCI新兴市场指数	25.7%	48.9%	21.8%	8.5%
IA全球新兴市场行业均值	25.6%	46.6%	19.8%	7.2%
行业排名	4/181	8/178	33/166	55/155

年度区间	基金	指数	行业均值
2021/06–2022/06	-25.0%	-14.7%	-17.2%
2022/06–2023/06	4.5%	-2.4%	-0.3%
2023/06–2024/06	10.6%	13.6%	11.7%
2024/06–2025/06	1.2%	7.0%	5.0%
2025/06–2026/06	68.7%	48.9%	46.6%

离散数据显示，近12个月（2025/06–2026/06）是主要超额来源，而此前一个年度（2024/06–2025/06）跑输基准5.8个百分点；基金的目标是滚动五年跑赢而非单年排名。

基金目标与投资定位

目标为扣除成本后、以英镑计的滚动五年期跑赢MSCI新兴市场指数；策略上坚持长期成长股风格，并明确愿意为高潜在回报接受结果不确定性。

• 业绩目标：滚动五年期跑赢MSCI Emerging Markets Index（扣除成本后、英镑计）；作者认为IA Global Emerging Markets Sector是另一合适参照。报告明确不保证达标，短期实际回报可能与目标背离。
• 组合策略：主动管理，聚焦新兴市场中较大、流动性较好的公司；持有期以5年为视角；强烈偏好成长股，依据是「新兴市场长期回报跟随盈利」这一观察。
• 风格定位：作者自述与多数偏好稳定可预测增长的参与者不同，该基金愿意投资于结果更不确定、但潜在回报显著的公司；典型持仓数35–60只。
• 转述者提示：这段投资主张是持仓方的自我标榜，读者应结合后续持仓与业绩验证其「愿为高回报承受不确定性」是否真实落地。

经理人怎么看市场

【未明示】原文没有给出对新兴市场整体走势的判断；从策略与结构看，作者维持成长股偏好，且几乎满仓运作。

• 全文未见对估值水平、宏观路径或短期方向的评论，只有策略层面的表述：相信长期回报由盈利增长驱动，偏好高成长、结果不确定的公司。
• 仓位结构线索：现金仅0.1%，基本满仓；主动份额62%、年换手率50%，属集中持仓、中低换手风格；未披露任何杠杆、净敞口或多空调节信息。

仓位结构：重仓持股与超配/低配

截至6月底，组合高度集中于半导体与互联网龙头：前十大合计约56.6%资产；行业上超配可选消费（+5.3%）与工业（+2.6%）、低配信息技术（-5.0%）；地区上超配巴西（+6.7%）与秘鲁（+2.5%）、低配台湾（-9.9%）与印度（-4.9%）。本期新建、加仓、减仓、清仓明细原文未披露，调仓方向未明示。

前十大持仓：

标的	占资产
TSMC	9.9%
SK Hynix	9.8%
Samsung Electronics	9.4%
Tencent	6.4%
SK Square	4.6%
MediaTek	3.8%
Chroma ATE	3.7%
First Quantum Minerals	3.3%
Credicorp	2.9%
MercadoLibre	2.8%

行业分布：

行业	基金	指数	差异
信息技术	40.2%	45.3%	-5.0%
金融	17.2%	18.4%	-1.2%
可选消费	12.5%	7.2%	+5.3%
工业	9.3%	6.7%	+2.6%
通信服务	7.2%	6.0%	+1.2%
材料	6.4%	5.4%	+1.0%
能源	3.2%	3.1%	+0.1%
必选消费	2.7%	2.6%	0.0%
公用事业	1.2%	1.9%	-0.7%
现金	0.1%	0.0%	+0.1%
合计	94.4%	87.5%	—

地区分布：

地区	基金	指数	差异
韩国	25.5%	23.7%	+1.8%
中国	21.1%	19.0%	+2.1%
台湾	17.5%	27.3%	-9.9%
巴西	10.5%	3.8%	+6.7%
印度	6.2%	11.1%	-4.9%
其他新兴市场	3.5%	0.0%	+3.5%
墨西哥	3.0%	1.7%	+1.4%
秘鲁	2.9%	0.4%	+2.5%
越南	2.1%	0.0%	+2.1%
智利	2.1%	0.4%	+1.7%

地区端最突出的是对台湾的大幅低配（指数权重27.3%、基金仅17.5%）和对巴西的双倍以上超配（10.5% vs 3.8%）；韩国、中国合计占46.6%，是组合的地域基本盘。

基金事项

基金规模£817.53m，2005年5月10日成立，由三位合伙人共同管理；B类份额年管理费0.72%、OCF 0.78%、历史收益率0.59%。

• 管理团队：Will Sutcliffe、Roderick Snell、Alex Summers（均为Partner）。
• 运作指标：持仓57只（指引35–60），主动份额62%（相对MSCI新兴市场指数），年换手率50%，结构为OEIC。
• 份额与费率：Class B-Acc（GB00B06HZN29）与Class B-Inc（GB00B06HZP43）年管理费均为0.72%，OCF均为0.78%，历史收益率均为0.59%。
• 适合性说明：基金自称面向寻求长期资本增值、能承受短期波动的投资者，不提供资本保护。

从产品风险到销售限制：第二部分的关键信号

1. 风险提示不是“重复”，而是分层披露

这一部分的风险措辞虽然看起来是常见基金模板，但细看后有其内在分层逻辑：

风险层	原文关键词	实际含义
新兴市场一般系统性风险	market volatility、political and economic instability	宏观与政治波动
极端/市场机制风险	market shutdown、trading、liquidity、settlement	不是普通下跌，而是无法交易、无法清算的机制性风险
公司层面风险	corporate governance	持仓公司治理不善可能造成永久性价值损失
制度/税务风险	regulation、legislation、taxation	法律与税务变化可改变投资的合法性与实际收益
组合特征风险	concentrated portfolio relative to similar funds	比同类基金更集中，短期净值波动会被放大
外币风险	foreign currencies、rates of exchange	汇率即影响本金，也影响收益
定价风险	basis on which the Fund is priced	估值方式变化会影响基金价格，不一定等于底层资产市场价

其中两个点值得单独强调：

• “market shutdown” 是比 volatility 更严重的风险。它意味着市场可能无法正常开市，或部分交易机制失效；在这类情形下，投资者不仅面临亏损，还可能面临无法退出的问题。
• “the basis on which the Fund is priced” 提示基金价格不一定与最后成交价一致。新兴市场交易时间错位时，基金可能使用 fair value pricing 或调整后的估值方法，导致基金价格与投资者直觉中的“市场价”存在偏差。

2. 五国通知的核心逻辑：先分类，再销售

这部分表面上是一堆法律免责声明，实际上是在做“投资者分类”。通知反复强调的不是“这只基金好不好”，而是“哪些人可以被合法销售”。

司法辖区	监管依据	注册状态	目标投资者	发行/销售性质
以色列	Securities Law, 1968；Investment Advice Law	原文未明确说明注册情况	须同时在两大制度下各自符合至少一个类别：Sophisticated Investors + Qualified Clients	定向销售，不面向普通公众
哥伦比亚	Registro Nacional de Valores y Emisores；Bolsa de Valores de Colombia	未注册，且未来也不会注册	无明确合格投资者定义；不得公开发售或交易所内交易	不构成公开发行；投资者自行承担合规责任
智利	CMF；Norma de Carácter General N° 336	未在 Registro de Valores 或 Registro de Valores Extranjeros 登记	未明确具体类别，但强调不构成公开发售、不构成评估或推荐	属于 NCG 336 框架下的私募性质安排
秘鲁	SMV；Registro Público del Mercado de Valores	未注册；相关文件未提交、未经 SMV 审阅	仅限 institutional investors	私募，非机构投资者不得参与
墨西哥	CNBV；National Registry of Securities	未注册，且未来也不会注册	qualified and institutional investors	依据 Securities Market Law 第 8 条私人配售豁免

这组对比可以得出几个独立观察：

• 哥伦比亚是唯一一个明确要求“投资者自行承担全部合规责任”的辖区。 原文说投资者“is the sole liable party for full compliance”，等于把合规风险从基金管理者转移到投资者身上。相比之下，秘鲁只是要求非机构投资者“refrain”，墨西哥则只列明豁免依据。
• 以色列的双重条件比通常的“合格投资者”更高。 不是二选一，而是要在证券法下的 Sophisticated Investors 和投资咨询法下的 Qualified Clients 两个制度中，各自至少符合一个类别。这说明基金是在规避投资咨询法下的销售建议限制，而不仅仅是证券公开发行限制。
• 智利通知使用西班牙语，而其他四国使用英语。 这暗示智利本地监管要求更强，通知大概率由当地律师起草；其他地区则以英文文件为准，目标客户更偏向国际机构投资者。
• 五国通知均未提及 reverse solicitation。 也就是说，基金不能依赖“投资者主动询问”这一豁免路径。这些通知都建立在“主动定向销售给合格投资者”的前提下，不是被动回应查询。

3. 容易被忽略的三个细节

第一，“This Factsheet, as well as investment in the Fund described herein” 说明限制对象不只是这份文件，而是基金本身。即使投资者通过其他渠道了解到基金，只要身处这些司法辖区，相关销售限制依然适用。

第二，哥伦比亚部分出现了两次“will not be registered”。 这种将来时态意味着这不是暂时未注册，而是有意不进入注册制度。因此投资者不能以“基金正在办理注册”作为未来可公开交易的预期。

第三，智利通知第（v）条特别说明“Este material no constituye una evaluación o recomendación”。 这句话在商业文件中并不常见。它试图阻断投资者事后主张“我是基于该文件作出的投资决定”这一救济路径。对智利投资者而言，这份 Factsheet 不能被视为投资建议。

4. 对中介机构和投资者的实际含义

这类国别通知不应被视为“可跳过的法律文本”，而应被看作销售准入条件的组成部分：

• Intermediary 角色：在以色列、哥伦比亚、秘鲁、墨西哥等国转发该文件前，中介必须先确认投资者类别。不是“提供信息”，而是“定向销售”行为。
• Institutional investor 角色：即使投资者属于机构类别，仍需自己判断本地外汇、税务、证券登记等合规义务。基金方没有代替投资者做这一判断。
• Retail investor 角色：在这些司法辖区，该 Fund 的 Factsheet 并不是面向零售投资者准备的。如果零售投资者参与认购，可能面临本地法下的认购无效、无法赎回或处罚风险。

5. 联络与文件信息的合规意义

结尾的联络信息不是简单签名栏：

• Intermediary Enquiries 和 Institutional Enquiries 被分开设置，说明销售渠道被有意区隔为“中介转售”和“机构直投”，没有设置一般零售热线。
• “Your call may be recorded for training or monitoring purposes” 是英国金融行为监管框架下常见的通话录音披露，也说明该基金的管理流程适用英国合规标准。
• KIID 或 Prospectus 在 bailliegifford.com 提供，但并未列出各国本地代表或付款代理人。这对五国通知形成呼应：基金不打算在这些辖区建立公开销售网络。
• 文末的 Ref: 10064201 和版权声明进一步说明这是一份受控制的分发文件，不应自行转发给不符合条件的投资者。

因此，这一段内容真正的作用是：先划定“谁能买”，再谈“买了以后有什么风险”。 对机构投资者而言，重要的是证明自己的资质；对中介而言，重要的是保存合规证据；对零售投资者而言，最重要的判断则可能是“它本来就不是卖给我的”。