Baillie Gifford Global Alpha Paris-Aligned Fund Factsheet
一句话导读
这篇讲的是Baillie Gifford旗下巴黎气候协议基金的表现和策略。简单说，这只基金在2026年6月前的半年和一年里都明显跑输了全球股市指数，因为它既做长期成长股投资，又排除了化石燃料等高碳排放公司，可选股票范围更窄。基金目前最重仓的是台积电、英伟达和谷歌母公司Alphabet，都是AI和芯片相关的科技大公司。这只基金适合能接受波动、愿意放五年以上的投资者，不适合想要稳定分红或保本的人。
该报告介绍Baillie Gifford Global Alpha Paris Aligned Fund的投资策略与业绩。基金旨在滚动五年期跑赢MSCI ACWI指数，同时碳足迹低于EU Paris Aligned基准，通过四阶段筛选实现净零目标，组合持有70-120只股票。截至2026年6月30日，基金规模达4.0569亿英镑，过去6个月、1年、3年、5年回报分别为2.5%、11.1%、10.5%、1.9%，均落后于MSCI ACWI指数（同期为13.0%、28.2%、18.5%、12.4%）和IA全球行业平均（10.1%、21.4%、13.4%、8.1%）。前十大持仓包括TSMC（5.9%
本月成绩单
截至2026年6月30日的6个月，基金B类份额回报2.5%，同期MSCI ACWI指数上涨13.0%，落后10.5个百分点；1年期回报11.1%对指数28.2%，落后17.1个百分点。
| 口径 | 6个月 | 1年 | 3年（年化） | 5年（年化） |
|---|---|---|---|---|
| 基金 B-Acc (%) | 2.5 | 11.1 | 10.5 | 1.9 |
| MSCI ACWI 指数 (%) | 13.0 | 28.2 | 18.5 | 12.4 |
| IA Global 行业平均 (%) | 10.1 | 21.4 | 13.4 | 8.1 |
| 截至6月30日的年度 | 2021/22 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25 | 2025/26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 基金 B-Acc (%) | -26.3 | 10.5 | 14.3 | 6.2 | 11.1 |
| MSCI ACWI 指数 (%) | -3.7 | 11.9 | 20.6 | 7.6 | 28.2 |
| IA 行业平均 (%) | -8.8 | 10.8 | 14.9 | 4.6 | 21.4 |
基金自2021年4月成立以来，每个完整年度区间均跑输指数；同业排名同样靠后：5年399/441、3年344/502，6个月493/578。报告注明份额回报按上午10点价格计算、指数按收盘价计算，均为扣除费用后的英镑总回报。
基金目标与净零框架
基金以滚动五年跑赢MSCI ACWI指数、且碳足迹低于MSCI ACWI EU Paris Aligned要求指数为目标，通过四阶段筛选推进2050年净零路径；经理人同时以IA Global行业平均作为业绩参照。
- 目标：扣除成本后、以英镑计滚动五年跑赢MSCI ACWI指数，碳足迹低于EU Paris Aligned基准指数；报告明确声明「不保证目标在任何时间段达成」，并称IA Global行业平均是合适的业绩比较。
- 组合形态：主动管理全球股票，通常持有70-120只；三位专职经理（Malcolm MacColl、Helen Xiong、Michael Taylor）结合自身观点与投研团队想法构建组合。报告称意图实现「显著更高」的总回报——这是产品宣传口径，非业绩承诺。
- 四阶段净零筛选：①收入筛选——涉及化石燃料勘探、开采、提取、分销及高温室气体排放发电的公司，超过收入上限即剔除；②定性评估——评估剩余公司的转型角色、减排目标与表现，可导致进一步剔除或仓位上限；③组合层面——2050年或更早实现净零，2030年前占「气候实质性」持仓90%（按权重）的公司须与1.5°C净零路径对齐，2040年前全部对齐；④持续管理——维持组合碳足迹低于EU Paris Aligned基准。
- 标签：该产品无UK可持续投资标签；推广环境/社会特征，但不以明确的环境/社会正向成果为目标（详见SDR可持续披露文件）。
仓位结构：相对基准偏离
本页未披露月度买卖与加减仓数据，但给出了相对MSCI ACWI的配置偏离：行业上明显超配非必需消费与通信服务，地区上显著低配美国、超配台湾与中国。
前十大持仓（占总资产）：
| 持仓 | 占比 (%) |
|---|---|
| TSMC | 5.9 |
| NVIDIA | 5.3 |
| Alphabet | 3.8 |
| Amazon.com | 3.6 |
| Samsung Electronics | 2.5 |
| Microsoft | 2.3 |
| Tencent | 2.0 |
| CATL | 2.0 |
| Mastercard | 1.9 |
| Meta Platforms | 1.8 |
行业配置：
| 行业 | 基金 (%) | 指数 (%) | 差异 (pp) |
|---|---|---|---|
| 信息技术 | 30.8 | 32.1 | -1.3 |
| 金融 | 14.1 | 16.2 | -2.1 |
| 非必需消费 | 13.8 | 8.7 | +5.1 |
| 工业 | 12.3 | 11.0 | +1.3 |
| 通信服务 | 10.7 | 7.8 | +2.9 |
| 医疗保健 | 8.9 | 8.3 | +0.7 |
| 原材料 | 4.1 | 3.6 | +0.5 |
| 必需消费 | 3.3 | 4.7 | -1.5 |
| 房地产 | 1.3 | 1.6 | -0.2 |
| 现金 | 0.7 | 0.0 | +0.7 |
前十大地区：
| 地区 | 基金 (%) | 指数 (%) | 差异 (pp) |
|---|---|---|---|
| 美国 | 57.9 | 63.6 | -5.8 |
| 台湾 | 6.8 | 3.3 | +3.5 |
| 日本 | 5.6 | 5.0 | +0.6 |
| 中国 | 5.0 | 2.3 | +2.7 |
| 韩国 | 3.4 | 2.9 | +0.5 |
| 巴西 | 3.0 | 0.5 | +2.5 |
| 爱尔兰 | 2.5 | 0.1 | +2.4 |
| 加拿大 | 2.2 | 2.9 | -0.8 |
| 瑞典 | 2.0 | 0.7 | +1.3 |
| 英国 | 1.6 | 3.0 | -1.4 |
基金事项
基金规模4.0569亿英镑，持仓89只，主动份额79%、年换手率44%，由三位合伙人级经理共同管理。
- 规模：£405.69m；成立日2021年4月15日；结构为OEIC。
- 指标：主动份额79%（相对MSCI ACWI），年换手率44%（过去12个月月度换手加总），持仓89只（指引区间70-120）。
- 份额类别：B-Acc（ISIN GB00BNC20W60）与B-Inc（GB00BNC20X77），年管理费0.57%，持续费率0.59%，历史收益率0.10%。
续篇分析：合规架构、目标市场细分与全球分销的隐性约束
本部分作为续篇，聚焦于基金文件中的法律实体架构、目标市场定义、风险揭示体系以及跨境监管合规条款。这些内容表面上是标准的法律声明，但深读后能够折射出该基金的产品定位、分销策略与策略内在矛盾。
一、实体架构与监管层级的双重嵌套
文件开篇明确了两个法律实体的关系：
- Baillie Gifford & Co Limited：文件发布与批准主体，直属母公司。
- Baillie Gifford Overseas Limited：向非英国客户提供投资管理与咨询服务的主体。
两者均受英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）监管。这一架构的安排值得注意：面向全球投资者的产品，却统一由英国监管体系兜底，其背后的合规逻辑是——该基金可能依据UCITS或NURS（Non-UCITS Retail Scheme）规则设立，从而得以在英国注册后，通过“护照”机制或私募豁免进入其他市场。
表格：实体功能与监管归属
| 实体 | 功能 | 监管机构 |
|---|---|---|
| Baillie Gifford & Co Limited | 发布factsheet、基金运营主体 | FCA |
| Baillie Gifford Overseas Limited | 非英国客户服务、跨境咨询 | FCA |
新增观点：双重实体安排使得该基金在向不同司法辖区销售时，可以灵活切换“英国主体”和“离岸主体”身份，从而规避部分国家对“外国基金管理人”的额外注册要求。这也解释了后文为何会出现六国（以色列、哥伦比亚、智利、秘鲁、墨西哥）的单独法律声明——每一份声明都是在回应当地监管对“未注册产品”的合规警示。
二、目标市场定义的精细切割：兼容大众分销，但排除五大类投资者
文件将目标市场描述为“适合所有寻求长期资本增值的投资者”，但同时给出了明确的排除条件：
- 关注短期波动与业绩的投资者；
- 寻求定期收入的投资者；
- 投资期限不足五年的投资者；
- 需要资本保护的投资者。
这一定义采用“兼容大众分销”（mass market distribution）的表述，意味着该基金理论上可以在零售渠道销售。然而，排除条件实际上将目标客户收窄至具有长期视野、能承受亏损、不以现金流需求为核心的投资者群体——这一群体更接近私人银行客户或高净值人群。
表格：投资者特征匹配度
| 维度 | 兼容的大众投资者 | 不合适的投资者 |
|---|---|---|
| 投资期限 | ≥5年 | <5年 |
| 收入需求 | 可接受无定期分红 | 依赖稳定现金流 |
| 风险偏好 | 接受净值波动与本金损失 | 厌恶波动、要求保本 |
| 价值观取向 | 接受碳筛选带来的机会成本 | 单纯追求最大回报，不愿被筛选约束 |
新增观点：将“碳筛选”从一个投资策略特征转化为“限制性条件”，即明确警示投资者——这只会比不受限制的基金有更窄的投资宇宙，因此收益率可能与不受ESG约束的同类基金产生系统偏离。这是一种非常坦诚的表述，它没有将Paris-Aligned策略包装成“必赢的ESG优势”，而是把这种偏离作为风险因素列出。对于真正关注气候转型的投资者，这种坦诚反而增强了可信度；但对于仅以回报最大化为目标的投资者，这是一种事前免责声明。
三、风险揭示的四个层次与一个隐藏的第五层次
文件列出的特定风险包括：
1. 新兴市场托管风险（custodian insolvency / breach of duty）
2. 新兴市场交易流动性风险（difficulties in trading）
3. 汇率风险（foreign currency exposure）
4. 基金价格波动风险（基于底层持仓市值与定价模式）
但也隐含了第五个风险——碳筛选带来的业绩偏离风险，单独以段落形式出现在风险列表后部：
> “The Fund employs carbon screens which means it cannot invest in certain companies. The universe of available investments will be more limited than other funds that do not apply such criteria/exclusions, therefore the Fund may have different returns than a fund which has no such restrictions.”
这意味着该基金同时承受着双重主动偏离风险：一是基金经理的选股偏离（Alpha策略本身的风格偏差），二是碳筛选对投资范围的硬性约束。两者的叠加可能放大基金相对基准的跟踪误差（tracking error）。相比同行，多数Paris-Aligned基金往往强调“追求与指数相当的回报”，而Baillie Gifford明显在暗示其碳筛选将主动牺牲部分机会，这是与被动型Paris-Aligned产品的关键差异。
表格：风险类型与性质对比
| 风险类型 | 本质 | 与普通基金相比 |
|---|---|---|
| 新兴市场托管风险 | 交易对手/托管行信用风险 | 新兴市场敞口更大，风险更突出 |
| 交易流动性风险 | 市场微观结构风险 | 新兴市场交易受限时可赎回性降低 |
| 汇率风险 | 系统性货币风险 | 全球配置下不可避免 |
| 价格波动风险 | 市场风险 | 因Alpha策略而波动更大 |
| 碳筛选限制 | 约束性策略风险 | 仅ESG/Paris-Aligned基金特有 |
四、六国“重要信息”的对比框架：全球分销、但私募为准
文件分别针对以色列、哥伦比亚、智利、秘鲁、墨西哥发布了单独声明。将这些国家的监管条款放在一起，可以勾勒出该基金的全球分销路径：
表格：各国监管状态对比
| 国家 | 注册状态 | 可销售对象 | 核心法律依据 |
|---|---|---|---|
| 以色列 | 未特别注册 | 成熟投资者（Sophisticated Investors）+ 合格客户（Qualified Clients） | 1968年《证券法》第一附表；《投资咨询法》第一附表 |
| 哥伦比亚 | 未在哥伦比亚国家证券与发行人登记处注册 | 仅私募（不可公开交易） | 2021年第336号一般规则（NCG 336） |
| 智利 | 未在CMF证券登记处或外国证券登记处注册 | 仅私募，公开销售需先行注册 | CMF第336号一般规则 |
| 秘鲁 | 未在资本市场公开登记处注册 | 仅机构投资者（institutional investors） | 资本市场监管局（SMV） |
| 墨西哥 | 未在国家证券登记处注册 | 合格投资者与机构投资者（私募豁免） | 《证券市场法》第8条 |
新增论点一： 这一布局表明，该基金实质上几乎完全依赖私募或机构配售渠道进入新兴市场与特定法域。尽管在欧盟/英国可进行零售分销，但在拉美地区，它仍然严格限制在机构/合格投资者范围内。这也与文件开头对“all investors”的描述构成了微妙的反差——所谓“all investors”，其实是发达国家零售市场中的“all investors”，而新兴市场则被收窄为机构定向。
新增论点二： 智利声明中的第(v)条特别写明“本材料不构成对金融工具或投资项目投资的评估或推荐”——这反映出当地监管对跨境销售文件的审查极其敏感。Baillie Gifford在各国声明中不约而同地采用了“负面声明”模式（“未注册”、“不受监督”、“不得公开发售”），这是一种防御性合规，目的是将自身置于当地法规的“私募豁免”框架内，避免触发公开要约的注册义务。
新增论点三： 墨西哥的依据是《证券市场法》第8条，这是一个典型的私有配售豁免条款，要求发行对象必须是“qualified investors”（合格投资者）。而秘鲁则更为严格，直接注明“不符合机构投资者资格的个人和/或实体不应参与该私募发行”——这表明秘鲁的合规要求是该基金全球条款中最严格的，排除了所有个人投资者（包括高净值个人）。
从覆盖范围来看，这五国声明并非随机选择，而是拉美核心资本市场监管全覆盖（智利、哥伦比亚、秘鲁、墨西哥）+中东枢纽（以色列）。这体现了Baillie Gifford全球分销网络的辐射逻辑：面向那些本地资本市场相对开放、但对外国基金注册门槛较高的国家，采用私募路径进行渗透。
五、联系方式与服务架构：另类的“投资者分层”
文件尾部给出了两个不同的联系渠道：
| 联系渠道 | 联系方式 | 服务对象 |
|---|---|---|
| Client Relations Team / Intermediary Enquiries | 0800 917 2113（英国境内免费电话） | 普通投资者与中介机构 |
| Institutional Enquiries | +44 (0)131 275 2000 / institutional.enquiries@bailliegifford.com | 机构投资者 |
新增观点：将电话分为“中介渠道”与“机构渠道”，再一次印证了该基金的分销策略是“零售通过中介，机构直连”。这种信息架构的层次化设计，本身就传递了产品定位——虽名义上兼容大众分销，但实质上更依赖金融顾问和机构平台进行触达。
六、总结性判断：三个未言明但至关重要的信号
这一续篇内容的披露细节为我们提供了三个超出表面的观察：
1. 该基金是一种“有所放弃”的长期增长工具，而非气候解决方案的万能钥匙。 碳筛选被坦率地定义为一种限制，而非一种优势，这与其他资产管理公司往往强调ESG“超额回报”的营销叙事形成鲜明对比。Baillie Gifford的叙事更接近于“我们愿意为了气候目标承受机会成本”——这一立场与Paris-Aligned Benchmark的监管精神（Paris Aligned Benchmark, PAB）高度一致，但它在实际销售中可能削弱部分追求绝对收益投资者的吸引力。
2. 该基金在跨境销售中采用的“私募+机构定向”模式，使其实际上的投资者基础远小于“mass market distribution”这一表述所暗示的范围。 英国与欧洲市场的零售可及性与拉美、中东的机构私募形成双轨并行格局，这要求投资者在评估基金的流动性和可及性时，需考虑自身所在司法辖区的准入条件。
3. 托管风险、交易风险与外汇风险被并列放在显著位置，说明该基金仍有相当比例的新兴市场资产配置。 这是Global Alpha策略的全球属性使然，也可能是实现“Paris-Aligned”时难以在发达国家市场找到足够多符合碳筛选且满足Alpha要求的标的，从而不得不向新兴市场拓展的结果。由此，碳筛选与新兴市场风险之间存在一种隐蔽的内在联动：筛选越严格，可投标的越少，配置被迫向更广泛的地理范围扩散，进而引入了更多新兴市场风险。这是该基金在策略设计上需要投资者特别理解的一个结构性权衡。
这一部分的资讯价值并不在于揭示新的基金细节，而在于它向我们展示了一个全球性基金产品如何在法律合规、目标市场定位与投资策略约束之间寻求平衡。每一段法律声明背后，都是一种精确但保守的销售策略。而对于投资者而言，理解这种策略，比理解基金名称本身更有意义。